[버핏 연구소=이승윤 기자] DS투자증권은 11일 CJ(001040)에 대해 외국인 인바운드 등 CJ올리브영의 폭발적 성장은 당분간 지속될 것이라며, 투자의견을 『매수』로, 목표주가를 13만원으로 상향했다. CJ의 전일 종가는 8만3400원이다.

DS투자증권의 김수현 애널리스트는 “CJ올리브영의 외국인 관광객 매출액은 매월 폭발적으로 증가하고 있다”며 “CJ올리브영의 외국인향 판매액은 올해 1월 대비 8월 기준 현재 350% 이상 증 가한 390억원”으로 추정했다.

또 “외국인 매출 비중이 과거 5%에서 현재 10%까지 증가했고 중국 단체 관광객이 본격적으로 재개된다면 비중은 더욱 늘어날 것”이라며 “다음해까지 외국인 인바운드가 성장의 핵심이지만 우수한 큐레이션 역량 등을 기반으로 점포당 매출 올가닉 성장률도 이미 YoY 30%를 넘어서고 있 고 온라인까지 가세해 온라인 매출 성장은 YoY 46%를 기록 중”이라고 밝혔다.

그는 “CJ올리브영은 경영권 승계의 핵심 차량으로 그룹의 역량을 총동원해 지난 7년 간 자회사 중 유일하게 폭발적으로 성장한 회사”라며 “중국 인바운드 효과라는 호재까지 겹치면서 올해, 다음해 순이익은 각각 3420억원, 4790억원 달성 가능해 보인다”고 전망했다.

이어 “당초 그룹에서 기대했던 IPO 밸류 4조원은 거뜬히 넘어 5조원도 가능한 상황”이라며 “다 만 이 경우 CJ올리브영 IPO → 3세 CJ올리브영 구주매출 → 3세의 CJ 지분 매입 혹은 상속세 마련이라는 복잡한 과정을 거치게 된다”고 설명했다.

이에 “대안으로 복잡한 과정을 거치지 않고 CJ올리브영과 CJ의 합병이 검토될 수 있다”며 “CJ올리브영을 4~5조원 가치로 합병 시 3세 이선호는 CJ 지분 약 18.3~22.9%를 추가로 확보할 수 있다”고 전했다.

한편 “CJ올리브영과 합병하면 CJ는 사업 지주회사로서의 프리미엄을 누릴 수 있다”며 “IPO를 선택해도 현재 CJ올리브영의 성장 속도라면 CJ 가치 산정에 상당히 긍정적 영향을 준다”고 판단했다.

끝으로 “CJ의 최소 적정 가치를 3조5000억원(1주당 13만원) 이상으로 판단한다”며 “상장 자회사의 가치를 무려 80% 할인했고 브랜드 로열티, 배당수익, 임대에 대한 순이익에 단순히 5배를 적용, CJ올리브영의 가치를 다음해가 아닌 올해 순이익에 15배를 적용한 2조6000억원(지분율 감안)으로 측정한 보수적 결과”라고 설명했다.

CJ는 식품 및 식품서비스, 생명공학, 물류 및 신유통, 엔터테인먼트 및 미디어 부분을 영위한다.

CJ. 최근 실적 [자료=네이버 증권]

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