[버핏연구소=정희민 기자] DS투자증권이 15일 CJ(001040)에 대해 올해 제일제당을 선두로 자회사들의 본격적인 실적 회복과 올리브영의 지속적인 고성장이 기대된다며 투자의견 ‘매수’와 목표주가 14만원을 유지했다. CJ의 전일 종가는 9만5800원이다. 

김수현 DS투자증권 연구원은 “지난해 올리브영의  매출액은 약 3조8600억원(YoY +39%), 영업 이익률은 10.7% 수준의 역대 최대 실적이 예상된다”며 “올해 역시 기존 점포의 내실 강화 및 수익성 확대, 온라인 비중 확대 및 해외 사업 강화 등을 통해 약 38% 수준의 매출 성장이 기대된다”고 판단했다.

김 연구원은 “시장의 관심은 올리브영의 2대주주 코리아에이치엔비 홀딩스(글렌우드 PE)의 Exit(엑시트) 방법으로 쏠린다”며 “글렌우드는 프리 IPO(기업공개) 당시 2020년 1조8000억원 밸류에이션에 신주와 특수 관계인 지분을 매입한 바 있다”고 전했다.

CJ그룹의 지배구조 및 현황. 단위 %. [자료=더밸류뉴스]

특히 "올리브영의 IPO(기업공개)가 철회된다고 가정하면 글렌우드의 exit(엑시트) 방법에 대한 고민도 깊어질 수밖에 없다”며 “올리브영의 배당 가능 재원이 약 5000억원으로 추정되는데 이 중 일부 자금을 통해 글렌우드의 지분 일부를 자사주 형태의 지분 매입이 가능하다”고 판단했다.

아울러 “CJ의 주요 투자 포인트는 △핵심 자회사들의 본격적인 턴어라운드 △올리브영의 지속되는 고성장과 높아지는 밸류 △올리브영의 IPO보다는 100% 자회사화 가능성과 이를 통한 사업 지주회사 형태로의 프리미엄 등”이라며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

CJ의 매출액 및 매출액 증가율 추이. [이미지= 버핏연구소]

CJ는 지주회사인 동사를 비롯해 식품&식품서비스, 생명공학, 물류&신유통, 엔터테인먼트&미디어 등 4대 주력 사업군으로 이뤄지며, 시너지&인프라 분야가 업무역량을 뒷받침하고 있다.

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