신한투자증권 지인해. 2022년 10월 18일. 투자의견: Overweight(비중확대)

[버핏연구소=김미래 기자] ◆BTS 군입대 ‘공식화’

하이브의 공식 발표를 통해 BTS 군입대 이슈가 드디어 노출됐다. 공시에 따르면 맏형 멤버인 진은 “입영 연기 취소를 신청”해 “본격적으로 병역 의무를 이행하기 위한 구체적인 준비를 착수”했다. 7명 전원 순차적으로 군입대하면서 다양한 개인 활동이 시작되겠지만, 이제 BTS 완전체의 모습은 25F 이후에나 볼 수 있다.

◆23F 신규 4팀 데뷔, 위버스 질적 성장, 게임 신규 라인업

하이브는 주주서한을 통해 세가지를 공식화했다. 1) 23F 현재 구축한 9개 레이블을 통해 총 4개 이상의 팀을 데뷔시킨다. 특히, 일본과 미국에서는 하이브가 보유한 K-POP 트레이닝 제작 방식을 통해 현지 그룹을 만들어낸다. 글로벌 음악시장 1, 2위를 장악하는 두 대형 시장에서의 런칭이기 때문에 대형 마켓과 K-POP의 노하우가 접목된다면 주류 음악 시장 내 영향력을 확대할 수 있겠다. 2) 위버스의 질적 성장이다. 위버스는 지난 7월 네이버의 브이라이브와 통합해 라이브 스트리밍 서비스를 시작했고, 미국/일본 등 해외 아티스트들의 신규 입점도 계획 중이다. 3) 게임 라인업도 추가된다. 2Q22에 런칭한 <인더섬 with BTS>를 지속적으로 업데이트함과 동시에 11월 시장에 소통할 수 있도록 준비 중이다.

◆23F 지나친 매출 훼손은 제한적, 그러나 ‘고정비’ 각개전투는 지속될 것

23F부터 전체 매출액이 당장 급감하지는 않을 것이다. 현재 앨범 기준 BTS 의존도는 40%다. 점차 낮아져왔다. 매우 고무적인 지표다. 올해 성공적으로 런칭한 신규 IP인 르세라핌, 뉴진스는 빠른 BEP, 높은 앨범판매로 내년 성장에 크게 기여할 것이며 23F 신규 아티스트 라인업도 고무적이다. 당장 BTS의 실적도 제로가 되진 않는다. BTS의 개별 활동, 그간 촬영해둔 콘텐츠 및 화보집 발매, 구보 앨범 판매 등이 고마진 수익으로 뒷받침될 것이기 때문이다. 그러나, 앨범에서 파생되는 BTS의 대규모 글로벌 콘서트, MD/IP 라이선스 수익, 콘텐츠, 광고/출연료 수익은 무시할 수 없다. 그리고 무엇보다 중요한 건 ‘각개전투’ 요소(8/17 자료 참고)다. 고정 성격인 인건비 중심의 판관비 증가다. 앞으로는 가장 큰 매출처가 점진적으로 줄어드는 과정에서 그 외 아티스트/이타카홀딩스/위버스 플랫폼/게임, NFT 등 신사업으로 얼마나 많은 매출을 올려 고정비를커버한 후 이익 체력을 증명하는지가 관건이다.

[관심종목]

352820: 하이브, 041510: 에스엠, 122870: 와이지엔터테인먼트, 035900: JYP Ent.